Title

1

Sprawozdanie z działalności

ESALIENS AKCJI SKONCENTROWANY

Fundusz Inwestycyjny Zamknięty

za okres od 1 stycznia 2021 r. do 31 grudnia 2021 r.

1.Informacje określone w ustawie z dnia 29 września 1994 r. o rachunkowości (Dz. U. z

2021 r. poz. 217 z późn. zm.) –istotne informacje o stanie majątkowym i sytuacji

finansowej, w tym ocena uzyskiwanych efektów oraz wskazanie czynników ryzyka i

opis zagrożeń

1.1.Zdarzenia istotnie wpływające na działalność Funduszu, jakie nastąpiły w roku

obrotowym2021, a także po jego zakończeniu, do dnia zatwierdzenia sprawozdania

finansowego.

Esaliens Akcji Skoncentrowany Fundusz Inwestycyjny Zamknięty („Esaliens Akcji

Skoncentrowany FIZ”, „Fundusz”) został zarejestrowany 22 lipca 2009 roku.

W dniu 24 lutego 2021 roku został przeprowadzony wykup 1.241certyfikatów

inwestycyjnych serii A, B, C, D i E o łącznej wartości 1.759.291,24 zł.

W dniu 25 sierpnia 2021 roku został przeprowadzony wykup 2.075 certyfikatów

inwestycyjnych serii A, B, C, D i E o łącznej wartości 3.202.368,25 zł.

W roku 2021 pozytywnie do wyniku Funduszu kontrybuowały inwestycje w: Agora

S.A., Datawalk S.A., Ailleron S.A., Instal Kraków S.A., Biuro Inwestycji

Kapitałowych S.A.,Polski Bank Komórek Macierzystych S.A.,Comarch S.A., CCC

S.A., Polski Bank Komórek Macierzystych S.A., Medinice S.A.

W 2021 roku negatywnie do wyniku Funduszu kontrybuowały inwestycje w: Aselsan

Elektronik Sanayi Ve Ticaret AS, Scope Fluidics S.A., Captor Therapeutics S.A. oraz

Pharmena S.A..

Na dzień 31 grudnia 2021 roku 79,36 % wartości aktywów Funduszu było

zaangażowanych w akcje: jedenastu spółek notowanych na Giełdzie Papierów

Wartościowych w Warszawie i alternatywnym systemie obrotu NewConnect oraz

jednej nienotowanej na aktywnym rynku.

W roku 2021 roku wynagrodzenie pobierane przez Esaliens Towarzystwo Funduszy

Inwestycyjnych S.A. („Towarzystwo”) za zarządzanie Funduszem wynosiło 4,5%

rocznie i obliczane jest zgodnie ze Statutem Funduszu.

2

1.2.Przewidywany rozwój Funduszu.

Fundusz realizuje politykę inwestycyjną opartą na fundamentalnej wycenie

atrakcyjności poszczególnych lokat i kategorii lokat, dążąc do osiągnięcia stóp zwrotu

adekwatnych do poziomu ryzyka podejmowanego przez Fundusz. Intencją Funduszu

jest, aby całość aktywów zaangażowana była w akcje, jak również pozostawała silnie

skoncentrowana.

1.3.Ważniejsze osiągnięcia w dziedzinie badań i rozwoju.

Nie dotyczy.

1.4.Aktualna i przewidywana sytuacja finansowa.

W okresie od 1 stycznia 2021 r do 31 grudnia 2021 r. Fundusz osiągnął dodatni wynik

z operacji w wysokości 3.378 tys. zł. Na dzień 31 grudnia 2021 r. wartość aktywów

netto funduszu wynosiła 19.362 tys. zł, a wartość aktywów netto na certyfikat

inwestycyjny 1.535,80 zł. W okresie od 1 stycznia 2021 r. do31 grudnia 2021 r.

wartość aktywów netto na certyfikat inwestycyjny funduszu wzrosła o 16,75%.

Przewiduje się, iż sytuacja finansowa Funduszu będzie stabilna.Fundusz nie planuje

zaciągania zobowiązań.

1.5.Nabycie certyfikatów własnych.

W okresie objętym sprawozdaniem Fundusz nie nabywał certyfikatów własnych.

1.6.Instrumenty finansowe (opis ryzyka –zmiany cen, kredytowego, istotnych zakłóceń

przepływów środków pieniężnych oraz utraty płynności finansowej, na jakie jest

narażony Fundusz –opis przyjętych przez Fundusz celów i metod zarządzania

ryzykiem finansowym, łącznie zmetodami zabezpieczenia istotnych rodzajów

planowanych transakcji, dla których stosowana jest rachunkowość zabezpieczeń).

Na dzień 31 grudnia 2021 roku 79,36 % wartości aktywów Funduszu było

zaangażowanych w akcje: jedenastu spółek notowanych na GiełdziePapierów

Wartościowych w Warszawie i alternatywnym systemie obrotu NewConnect oraz

jednej nienotowanej na aktywnym rynku.

Ryzyka związane z instrumentami finansowymi, w które inwestuje Fundusz, opisane

zostały w pkt. 3 niniejszego sprawozdania.

3

Sposóbzarządzania czynnikami ryzyka

W ramach systemu zarządzania ryzykiem dokonywana jest regularnie ocena narażenia

Funduszu na poszczególne, istotne rodzaje ryzyka. Katalog ten obejmuje m.in.

następujące ryzyka:

a)ryzyko płynności

b) ryzyko rynkowe

c)ryzyko kredytowe

d) ryzyko kontrahenta

e)ryzyko operacyjne

W ramach mechanizmów zarządzania ryzykiem wprowadzone są metody i procedury

umożliwiające pomiar ryzyka, wyznaczone są limity wewnętrzne dopuszczające

określone poziomy dla poszczególnych rodzajów ryzyk, jak również wdrożone są

odpowiednie mechanizmy zapewniające ich przestrzeganie.

Ponadto w ramach systemu zarządzania ryzykiem określa się mechanizmy

zarządzania ryzykiem dotyczące stosowania dźwigni finansowej przezFundusz oraz

sposób obliczaniaekspozycji AFI Funduszu.

Ryzyka wymienione w pkt. 3 niniejszego sprawozdania są limitowane zgodnie

z założeniami Funduszu.

2. Omówienie podstawowych wielkości ekonomiczno-finansowych, ujawnionych

w rocznym sprawozdaniu finansowym, w szczególności opis czynników i zdarzeń,

w tym o nietypowym charakterze, mających znaczący wpływna działalność

Funduszu i osiągnięte przez niego zyski lub poniesione straty w roku obrotowym,

a także omówienie perspektyw rozwoju działalności Funduszu przynajmniej

w najbliższym roku obrotowym.

Na dzień 31 grudnia 2021 r. wartość aktywównetto funduszu wynosiła 19.362 tys. zł,

a wartość aktywów netto na certyfikat inwestycyjny1.535,80 zł. Wokresie od 1 stycznia

2021 r.do 31 grudnia 2021 r. wartość aktywów netto na certyfikat inwestycyjny Funduszu

wzrosłao 16,75%. W relacji do ceny emisyjnej certyfikatów serii A (1.000,00 zł) wartość

aktywów netto na certyfikat inwestycyjny Funduszu wzrosłao 53,57%, w relacji do ceny

emisyjnej certyfikatów serii B (1.141,42 zł) wzrosła o 34,55%, w relacji do ceny emisyjnej

certyfikatów serii C (1.296,33 zł)wzrosłao 18,47%, wrelacji do cenyemisyjnej

certyfikatów serii D (1.458,63 zł) wzrosłao 5,29%, zaś w relacji do ceny emisyjnej

certyfikatów serii E (1.472,95 zł) wzrosłao 4,26%. Indeks szerokiego rynku WIG w roku

obrotowym 2021 wzrósł o 21,52%.

W roku 2021 pozytywnie do wyniku Funduszu kontrybuowały inwestycje w: Agora

S.A., Datawalk S.A., Ailleron S.A., Instal Kraków S.A., Biuro Inwestycji Kapitałowych

S.A., Polski Bank Komórek Macierzystych S.A., Comarch S.A., CCC S.A., Polski Bank

Komórek Macierzystych S.A., Medinice S.A.

4

W 2021 roku negatywnie do wyniku Funduszu kontrybuowały inwestycje w: Aselsan

Elektronik Sanayi Ve Ticaret AS, Scope Fluidics S.A., Captor Therapeutics S.A. oraz

Pharmena S.A..

Zdaniem Zarządzających Funduszem w 2022 roku na rynek akcji korzystnie mogą

wpływać między innymi następujące czynniki:

Brak realnej alternatywydla rynku akcji,

Kontynuacja luźnej polityki ze strony banków centralnych,

Kolejne transze w ramach PPK

Dużawartość depozytów ulokowanych w bankach (ponad 1 bln złotych).

Zdaniem Zarządzających Funduszem w 2022 roku na rynek akcji niekorzystnie mogą

wpływać między innymi następujące czynniki:

Przedłużająca się pandemia COVID19,

Spowolnienie gospodarki z powodu zbyt wysokich stóp procentowych,

Wzrost inflacji,

Potencjalne wojny.

Fundusz zamierzakontynuować politykęzaangażowania większości swoich aktywów w

akcje.

3. Opis istotnych czynników ryzyka i zagrożeń, z określeniem, w jakim stopniuemitent

jest na nie narażony.

Fundusz prowadzi aktywną politykę inwestycyjną cechującą się znacznymryzykiem

systematycznym typowym dla instrumentów udziałowych, a w szczególności wysokim

ryzykiem relatywnym w stosunku do stopy odniesienia jakąjest WIG. Realizacja celu

inwestycyjnego Funduszu jest związana w głównej mierze z odpowiednim doborem

spółek do portfela. Nietrafione decyzje inwestycyjne mogą mieć negatywnywpływ na

wartość aktywów netto Funduszu.

Ryzyko inwestycyjne portfela lokat Funduszu.

Ryzyko makroekonomiczne

Atrakcyjność inwestycyjna instrumentów będących przedmiotem lokat Funduszu jest

zależna od wielu czynników makroekonomicznych obejmujących zarówno gospodarkę

polską jak i globalną (m.in. tempo wzrostu gospodarczego, stopa inflacji, deficyt

budżetowy, poziom bezrobocia, polityka pieniężna). Niekorzystne zmiany w otoczeniu

makroekonomicznym mogą mieć negatywny wpływ na wartość aktywów netto Funduszu.

Szeroki zakres instrumentów oraz rynków, na których Fundusz może inwestować swoje

aktywa, jak również możliwość otwierania krótkich pozycji mogą powodować, że

zależności pomiędzy otoczeniem makroekonomicznym a wartością lokat Funduszu

osiągną wysoki poziomzłożoności. Powoduje to, że nie jest możliwe syntetyczne i proste

5

przedstawienie zależności wartości lokat Funduszu od poszczególnych parametrów

ekonomicznych.

Ryzyko rynkowe

Ryzyko to wiąże się z możliwością spadku wartości aktywów netto na certyfikat w wyniku

niekorzystnych zmian cen rynkowych instrumentów będących przedmiotem lokat

Funduszu. Istotne czynniki ryzyka związane z poszczególnymi rynkami, na których

Fundusz będzie lokował swoje aktywa, zostały wymienione poniżej:

- Ryzyko rynku akcji

Ryzyko to występuje w odniesieniu do lokat Funduszu mających za przedmiot akcje

oraz instrumenty pochodne oparte na akcjach bądź giełdowych indeksach akcji.

Fundusz inwestuje minimalnie 60% wartości aktywów netto w akcje. Koniunktura na

rynku akcji może podlegać znaczącym wahaniom zarówno z powodów

fundamentalnych (ryzyko makroekonomiczne–powyżej), jak i z przyczyn

o charakterze technicznym (aktywność spekulacyjna). Niekorzystne zmiany

koniunktury mogą mieć negatywny wpływ na stopę zwrotu z lokaty na rynku akcji,

a tym samym na wartość aktywów netto na certyfikat. Ponieważ Fundusz może

lokować swoje aktywanazagranicznych rynkach akcji, ryzyko rynku akcji obejmuje

również ryzyko związane ze zmianami koniunktury giełdowej na tych rynkach.

Ponadto, podobne zachowanie się rynków akcji w poszczególnych krajach sprawia, że

dywersyfikacja pomiędzyrynkami akcji różnych krajów nie pozwala na

wyeliminowanie globalnego ryzyka rynku akcji. Polityka inwestycyjna Funduszu

dopuszcza otwieranie krótkich pozycji na rynku akcji (krótka pozycja pozwala zarabiać

na spadkach, ale przynosi straty w przypadku wzrostu cen). Otwarcie krótkich pozycji

może powodować, że zależność pomiędzy zmianami koniunktury giełdowej a wartością

lokat Funduszu przyjmie charakter odwrotny –tzn. istnieje możliwość spadku wartości

aktywów netto na skutek wzrostów cen na rynku akcji.

W kontekście opisanej w Statucie polityce inwestycyjnej Funduszu, zgodnie z którą

zaangażowanie w akcje nie będzie mniejsze niż 60% wartości aktywów Funduszu,

istnieje ryzyko spadku cen akcji oraz zwiększenie zmienności instrumentów mogących

stanowić lokaty Funduszu. W konsekwencji, może to doprowadzić do znaczącego

spadku wartości aktywów Funduszu.

- Ryzyko stóp procentowych

Jednym z najważniejszych aspektów ryzyka stóp procentowych jest odwrotna

zależność pomiędzywartością instrumentów dłużnych (np. dłużne papiery

wartościowe, instrumenty rynku pieniężnego) a poziomem stóp procentowych. Oznacza

to, że wzrost stóp procentowych przełoży się na spadek wartości lub cen takich

instrumentów, co może mieć niekorzystny wpływ na wartość lokat Funduszu.

Przedmiotem lokat Funduszu mogą być również instrumenty pochodne oparte na

dłużnych papierach wartościowych lub instrumentach rynku pieniężnego. Ich

konstrukcja może powodować odmienny (w tym także odwrotny) od opisanego

powyżej wpływ zmian stóp procentowych na wartość lokat Funduszu. Ryzyko stóp

procentowych nie ogranicza się w przypadku Funduszu wyłącznie do krajowych stóp

procentowych. Ponieważ Fundusz może lokować swoje aktywa w instrumenty dłużne

6

denominowane w walutach obcych, ryzyko to obejmuje również zagraniczne stopy

procentowe.

Jeżeli Fundusz zaciągnie zobowiązania, które będąoprocentowane według stopy

zmiennej, to wzrost stóp procentowych może mieć niekorzystny wpływ na wysokość

odsetek płaconych od zobowiązań Funduszu.

- Ryzyko walutowe

Polityka inwestycyjna Funduszu dopuszcza lokowanie aktywów Funduszu w waluty

obce, w instrumenty denominowane w walutach obcych oraz otwieranie pozycji

w instrumentach pochodnych, dla których instrumentem bazowym jest waluta obca.

Inwestycje takie wiążą się z ryzykiem poniesienia przez Fundusz strat na skutek

niekorzystnych zmian kursów walut obcych.

Zwracamy uwagę, że dodatkowym ryzykiem mającym wpływ na ryzyko specyficzne

poszczególnych spółek wchodzących w skład portfela Funduszu jest przedłużająca się

globalna pandemia zachorowań na chorobę Covid-19 związana zinfekcją koronawirusem

SARS-Cov-2. Pandemia ta zwiększyła ryzyko rynkowe i wywierałaistotny wpływ na

wycenę aktywów Funduszu i stopy zwrotu osiągane z inwestycji.

Zwracamy również uwagę na rozpoczęte w Ikwartale 2022 roku działania militarnena

terenie Ukrainy, którewpłynęłyistotnie na sytuację gospodarczą na świecie a w

szczególności na wycenę aktywów emitowanych przez spółki pochodzące zRosji,

Białorusi oraz Ukrainy, jak również obligacje skarbowe wyemitowane przez te państwa.

Choć Fundusz nie posiada inwestycji w Rosji, Białorusi i Ukrainie, jak również w

spółkach pochodzących z ww. krajówto obecnie obserwujemy dużą dynamikę zmian

zarówno w działaniach militarnych, jak również w sankcjach nakładanych na Rosję i

Białoruś, w związku ztym w chwili obecnej trudno jest oszacować, jaki dalszy wpływ

obecna sytuacja będzie miała na poszczególne rynki i dalszą wycenę lokat Funduszu ze

względu na brak wystarczająco precyzyjnych i wiarygodnych danych.

Ryzyko płynności lokat

Ograniczona płynnośćpowoduje, iż mogą występować trudności z szybką sprzedażą lub

nabyciem określonych kategorii lokat lub też transakcje takie mogą być zrealizowane

jedynie po cenach znacząco odbiegających odcen rynkowych, co może negatywnie

wpływać na rentowność takich lokat, a tym samym naosiągane przez Fundusz stopy

zwrotu.

Ryzyko kredytowe (niewypłacalności)

Inwestycje Funduszu winstrumenty dłużne obarczone są ryzykiem niewypłacalności

emitentów tych instrumentów w zależności od ich wiarygodności kredytowej i związanym

z tym ryzykiem częściowej lub całkowitej utraty wartości danych składników aktywów

przez Fundusz. Zmiany pozycji finansowej emitenta lub perspektyw jego rozwoju mogą

skutkować spadkiem cenywyemitowanych przezten podmiot instrumentów dłużnych,

a tym samym pogorszeniem rentowności inwestycji w dany instrument, co może

negatywnie wpływać na wartość aktywów netto na certyfikat.

7

Ryzyko kredytowe związane jest również z możliwością niewywiązywania się ze swoich

zobowiązań przez kontrahentów, z którymi Fundusz będzie zawierał umowymające za

przedmiot pożyczki papierów wartościowych. Jakiekolwiek opóźnienie lub

nieprawidłowości w realizacji zobowiązań przez kontrahenta mogą oznaczać poniesienie

strat przez Fundusz.

Ryzyko rozliczenia oraz ryzyko transferów pieniężnych (ryzyko operacyjne)

Błędne lub opóźnione rozliczenie zawartej przez Fundusz transakcji może przyczynić się

do odstępstwa od realizowanej polityki inwestycyjnej, a w konsekwencji –do pogorszenia

rentowności lokat Funduszu.

Ryzyko transferów pieniężnych jest niezależne od Funduszu i jest związane

z funkcjonowaniem rozliczeń w sektorze finansowym. Ten czynnik ryzyka może wpływać

na rentowność lokat Funduszu w sposób analogiczny do ryzyka rozliczenia transakcji.

Ze względu na specyfikę instrumentów pochodnych (efekt dźwigni finansowej, możliwość

zajmowania krótkiej pozycji, poziom skomplikowania wyceny tych instrumentów) ryzyka

operacyjne przy dokonywaniu transakcji tymi instrumentami mająwiększe znaczenie niż

w przypadku pozostałych instrumentów finansowych

Ryzyko niewypłacalności podmiotów, które emitują instrumenty finansowe będące

przedmiotami lokat Funduszu

Ryzyko to dotyczy zarówno spółek niepublicznych, jak i publicznych o różnej formie

prawnej. Ze względuna możliwość wystąpienia bankructwa w każdym przedsiębiorstwie

istnieje ryzyko, iż wartość lokat przedsiębiorstwa będącego w upadłości może się znacząco

obniżyć lub spaść do zera.

Ryzyko związane z wyjściem Funduszu z przeprowadzonych inwestycji

W przypadku spółek niepublicznych, wobec których Fundusz oczekuje upublicznienia oraz

wprowadzenia do obrotu giełdowego, jakosposobu na wyjście z przeprowadzonych

inwestycji, mogą wystąpić czynniki, które uniemożliwią fakt upublicznienia oraz

wprowadzenia do obrotu giełdowego. Na skutek tego może wystąpić znaczące opóźnienie

lub konieczność poszukiwania alternatywnej drogi wyjścia z inwestycji.

Ryzyko wystąpienia szczególnych okoliczności, na wystąpienie których Uczestnik

Funduszu nie ma wpływu lub ma ograniczonywpływ.

Ryzyko związane z przedterminowym rozwiązaniem Funduszu

Polityka inwestycyjna Funduszu oparta jest na założeniu, że czas jego trwania jest

nieograniczony. Przedwczesna likwidacja Funduszu może mieć niekorzystny wpływ na

cenę zbycia niektórych lokat, a tym samym na stopę zwrotu z inwestycji w Certyfikaty.

Dotyczy to w szczególności inwestycji w akcje spółek nie będących spółkami publicznymi

w rozumieniu art. 4 pkt 20 Ustawy o Ofercie Publicznej, bądź w spółki z ograniczoną

odpowiedzialnością oraz w inne niż zdematerializowane akcje. Przedwczesna likwidacja

Funduszu może nastąpić w następujących przypadkach:

zarządzanie Funduszem nie zostało przejęte przez inne towarzystwo w terminie trzech

miesięcy od dnia wydania decyzji o cofnięciu zezwolenia lub od dnia wygaśnięcia

zezwolenia na wykonywanie działalności przez Towarzystwo;

8

Depozytariusz zaprzestał wykonywania swoich obowiązków i nie zawarto z innym

depozytariuszem umowy o prowadzenie rejestru aktywów Funduszu;

Rada Inwestorów podjęłauchwałę o rozwiązaniu Funduszu;

Towarzystwo podjęło decyzję o rozwiązaniu Funduszu w przypadku spadku wartości

aktywów netto poniżej 20.000.000 złotych.

Inne czynniki ryzyka związane z okolicznościami, na wystąpienie których Uczestnik

Funduszu nie ma wpływu lub ma ograniczony wpływ

Następujące zdarzenia związane z działalnością Funduszu mogą mieć również

niekorzystny wpływ na wartość aktywównetto na certyfikat: przejęcie zarządzania

Funduszem przez inne towarzystwo funduszy inwestycyjnych, zmiana depozytariusza,

zmiana zasad polityki inwestycyjnej Funduszu oraz ryzyko związane z kolejnymi

emisjami certyfikatów.

4. Stanowiące wyodrębnioną część sprawozdania oświadczenie o stosowaniu ładu

korporacyjnego.

Towarzystwo, jako organ zarządzający i reprezentujący Fundusz, stosuje w swojej

działalności odpowiednie postanowienia Zasad ładu korporacyjnego dla instytucji

nadzorowanych („Zasady”), wydane przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 22 lipca

2014 r. Zostały one przyjęte do stosowania w Towarzystwie od dnia 1 stycznia 2015 roku.

Od dnia 27 kwietnia 2017 r. Towarzystwo stosuje Zasady w pełni. Rada Nadzorcza

Towarzystwa, w zakresie swoich kompetencji, sprawuje stałynadzór nad działalnością

Towarzystwa, w tym w zakresie wykonywania właściwych postanowień Zasad.

Informacje dotyczące stosowania Zasad przez Towarzystwo dostępne są na stronie

internetowej Towarzystwa pod adresem: https://www.esaliens.pl/pl/obsluga-i-

pomoc/przydatne-informacje/dokumenty-do-pobrania/lad-korporacyjny, natomiast Zasady

znajdują się na stronie Komisji Nadzoru Finansowego pod adresem:

https://www.knf.gov.pl/knf/pl/komponenty/img/knf_140904_Zasady_ladu_korporacyjneg

o_22072014_38575.pdf.

W związku z tym, że w ocenie Zarządu Towarzystwa wymogi stosowania zasad ładu

korporacyjnego nie mają zastosowania dla Funduszu będącego emitentem, Zarząd

Towarzystwa uznaje, że punkty określone w paragrafie 70 ust. 6 punkt 5 lit. b-m

Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 29 marca 2018 r. w sprawie informacji

bieżących i okresowych przekazywanych przez emitentów papierów wartościowych oraz

warunków uznawania za równoważne informacji wymaganych przepisami prawa państwa

niebędącego państwem członkowskim, nie mają zastosowania w odniesieniu do Funduszu.

5. Wskazanie postępowań toczących się przed sądem, organem właściwym dla

postępowania arbitrażowego lub organem administracji publicznej.

W okresie od 1 stycznia 2021 r. do 31 grudnia 2021 r. nie toczyły siężadne postępowania

sądowe lub arbitrażowe, w której stronąbyłby Fundusz.

6. Informacje, z uwzględnieniem specyfiki działalności Funduszu

9

6.1. Informacje o podstawowej działalności Funduszu.

Esaliens Akcji Skoncentrowany Fundusz InwestycyjnyZamkniętyzostał utworzony

przez Esaliens Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Spółka Akcyjna z siedzibą w

Warszawie, 00-034 Warszawa ul. Warecka 11a. Fundusz został zarejestrowany w

rejestrze funduszyinwestycyjnych w dniu 22lipca 2009 roku. Fundusz został

utworzony na czas nieoznaczony.

Do dnia 31 grudnia 2021 r. Fundusz wyemitował certyfikaty inwestycyjne serii A, B,

C, D oraz E które do dnia,na który sporządzono sprawozdanie finansowe znajdują się

w obrocie na rynku giełdowym prowadzonym przezGiełdę Papierów Wartościowych

w Warszawie S.A.

6.2. Cele inwestycyjne Funduszu.

Celem inwestycyjnym Funduszu jest wzrost wartości aktywów Funduszu wwyniku

wzrostu wartości lokat. Fundusz dążydo realizacji celu inwestycyjnego poprzez

inwestowanie swoich aktywów w przeważającej części w akcje.

Fundusz realizuje politykę inwestycyjną opartą na fundamentalnej wycenie

atrakcyjności poszczególnych lokat i kategorii lokat, dążąc do osiągnięcia stóp zwrotu

adekwatnych do poziomu ryzyka podejmowanego przez Fundusz.

Inwestycje dokonywane przez Fundusz charakteryzuje wysoki poziom ryzyka, co

oznacza, iż wartość aktywów netto na certyfikat może podlegać istotnym wahaniom.

Fundusz nie gwarantuje osiągnięcia celu inwestycyjnego.

6.3. Informacje o umowach znaczących dla działalności Funduszu.

W okresie od 1 stycznia 2021 r. do 31 grudnia 2021 r. nie były zawierane żadne

znaczące umowy.

6.4. Informacje o powiązaniach organizacyjnych lub kapitałowych Funduszu z innymi

podmiotami oraz określenie jego głównychinwestycji krajowych i zagranicznych

(papiery wartościowe, instrumenty finansowe, wartości niematerialne iprawne oraz

nieruchomości), wtyminwestycji kapitałowych dokonanych pozajego grupą

jednostek powiązanych oraz opis metod ich finansowania.

Fundusz działa w oparciu o przepisyUstawyz dnia 27 maja 2004 r. o funduszach

inwestycyjnych i zarządzaniu alternatywnymi funduszami inwestycyjnymi. W myśl

przepisów ustawy nie jest podmiotem zależnym od towarzystwanim zarządzającego

10

ani od osoby posiadającej bezpośrednio lub pośrednio większość głosów w radzie

inwestorów.

Wszystkie inwestycje dokonane przez Fundusz zostałysfinansowane ze środków

Funduszu. Szczegółowy opis inwestycji ze środków Funduszu został opisany w pkt. 7.

6.5. Informacje o istotnych transakcjach zawartychprzez Fundusz lub jednostkę od niego

zależną z podmiotami powiązanymi na innych warunkach niż rynkowe,wraz z ich

kwotami oraz informacjami określającymi charakter tych transakcji.

Nie dotyczy

6.6. Informacje ozaciągniętych i wypowiedzianych w danym roku obrotowym umowach

dotyczących kredytów i pożyczek, zpodaniem co najmniej kwoty, rodzaju i wysokości

stopy procentowej oraz waluty i terminu wymagalności.

Nie dotyczy

6.7. Informacje o udzielonych pożyczkach, ze szczególnym uwzględnieniem pożyczek

udzielonych jednostkom powiązanym Funduszu, z podaniem co najmniej ich kwoty,

rodzaju i wysokości stopy procentowej, waluty i terminu wymagalności.

Nie dotyczy

6.8. Informacje o udzielonych i otrzymanych w danym roku obrotowym poręczeniach i

gwarancjach, ze szczególnym uwzględnieniem poręczeń igwarancji udzielonych

jednostkom powiązanym Funduszu.

Nie dotyczy

6.9. W przypadku emisji papierów wartościowych w okresie objętym raportem – opis

wykorzystania przez Fundusz wpływów z emisji do chwili sporządzenia sprawozdania

z działalności

Nie dotyczy

6.10. Objaśnienie różnic pomiędzy wynikami finansowymi wykazanymi w raporcie rocznym

a wcześniej publikowanymi prognozami wyników za dany rok.

Fundusz nie publikuje prognoz wyników.

6.11. Ocena, wraz z uzasadnieniem, dotycząca zarządzania zasobami finansowymi, ze

szczególnym uwzględnieniem zdolności wywiązywania się z zaciągniętych

zobowiązań, oraz określenie ewentualnych zagrożeń i działań, jakieFundusz podjął

lub zamierza podjąć w celu przeciwdziałania tym zagrożeniom.

11

Fundusz nie posiada zobowiązań innych niż zobowiązania wynikające z działalności

Funduszu oraz z tytułu ponoszonych kosztów określonych w Statucie Funduszu.

Do dnia sporządzenia sprawozdania nie zidentyfikowano zagrożeń w zdolności

wywiązywania się Funduszu z zaciągniętych zobowiązań.

6.12. Ocena możliwości realizacji zamierzeń inwestycyjnych, w tyminwestycji

kapitałowych, w porównaniu do wielkości posiadanych środków, z uwzględnieniem

możliwych zmian w strukturze finansowania tej działalności.

Przedmiotem działalności Funduszu jest inwestowanieprzeważającej części aktywów

w akcje. Nie istnieje zagrożenie co do realizacji zamierzeń inwestycyjnych Funduszu.

W roku objętym sprawozdaniem finansowym nie było zmian w strukturze

finansowania działalności Funduszu.

6.13. Ocena czynników i nietypowych zdarzeń mających wpływ na wynik z działalności za

rok obrotowy, z określeniem stopnia wpływu tych czynników lub nietypowych zdarzeń

na osiągnięty wynik.

W Funduszu nie pojawiłysię żadne nieoczekiwane wydarzenia, które mogłyby mieć

wpływ na sytuację Funduszu bądź jego uczestników.

6.14. Charakterystyka zewnętrznych i wewnętrznych czynników istotnych dla rozwoju

Funduszu oraz opis perspektyw rozwoju działalności Funduszu co najmniej do końca

roku obrotowego następującego po roku obrotowym, za który sporządzono

sprawozdanie finansowe zamieszczone w raporcie rocznym, z uwzględnieniem

elementów strategii rynkowej przez niego wypracowanej.

Obszar zainteresowań Funduszu (akcje), jak też i jego konstrukcja (niewielka

dywersyfikacja) powodują, że głównym celem Funduszu jest i będzie maksymalizacja

szans w powtarzalnym osiąganiu ponadprzeciętnych zysków. Dlatego też całą uwagę

Fundusz koncentruje na fundamentalnym analizowaniu spółek, ze szczególnym

uwzględnieniem ich przewag konkurencyjnych, które są o tyle istotne, że zwiększają

prawdopodobieństwo, iż przyszła zyskowność danej spółki będzie ponadprzeciętna.

Wszystkie spółki, w które zainwestował Fundusz posiadają pewne unikalne przewagi

konkurencyjne.

Przy dokonywaniu inwestycji Fundusz zwraca również uwagę na poziom zadłużenia

spółek oraz na relację ceny do wartości księgowej przejmowanegomajątku.

6.15. Zmiany w podstawowych zasadach zarządzania Funduszemi jego grupą kapitałową.

W roku objętym sprawozdaniem finansowym nie było zmian w zasadach zarządzania

Funduszem.

6.16. Informacje o znanych Funduszowi umowach (w tym również zawartychpo dniu

bilansowym), w wyniku których mogą w przyszłości nastąpić zmiany w proporcjach

posiadanych akcji przez dotychczasowych akcjonariuszy i obligatariuszy.

12

Nie dotyczy.

6.17. Informacje o systemie kontroli programów akcji pracowniczych.

Nie dotyczy.

6.18. Informacje o dacie zawarcia przez Fundusz umowy, z podmiotem uprawnionym do

badania sprawozdań finansowych, o dokonanie badania lub przeglądu sprawozdania

finansowego, okresie, na jaki została zawarta ta umowa oraz wynagrodzeniu

podmiotu uprawnionego do badania sprawozdań finansowych.

W dniu 12 sierpnia 2021roku Fundusz zawarłaneks do umowy z dnia 17lipca 2019

r. o przegląd sprawozdania finansowego Funduszu za okres od 1 stycznia 2021 r. do

30 czerwca 2021 r., badania rocznego sprawozdania Funduszu za rok obrotowy

kończący się 31 grudnia 2021 r., przegląd sprawozdania finansowego Funduszu za

okres od 1 stycznia 2022 r. do 30 czerwca 2022 r., badania rocznego sprawozdania

Funduszu za rok obrotowy kończący się 31 grudnia 2022 r.

Emitent nie korzystał w roku 2021 z dodatkowych usług firmy audytorskiej.

Wyboru firmy audytorskiej dokonała Rada Nadzorcza Towarzystwa.

Zgodnie z umową oraz statutem Funduszu koszty badania sprawozdania finansowego

pokrywane są przez Fundusz. Wynagrodzenie PricewaterhouseCoopers Polska spółka

z ograniczoną odpowiedzialnością Audyt sp.k.. za przegląd sprawozdania

finansowego za okres od 1 stycznia 2021 r. do 30 czerwca 2021 r. wyniosło 6.000

złotych, za badanie sprawozdania finansowego za rok obrotowy kończący się 31

grudnia 2021 r. wynosi 8.500 zł.Wyżej wymienione kwoty nie zawierają podatku od

towarów iusług (VAT).

7. Omówienie podstawowych zmian w lokatach Funduszu, z opisem głównych

inwestycji dokonanych w danym roku obrotowym oraz zmian w strukturze portfela

(lokat).

Na dzień 31 grudnia 2021 r. Fundusz zainwestował 18.180 tys. zł w akcje jedenastu spółek

notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie i alternatywnym systemie

obrotu NewConnect oraz jednej nienotowanej na aktywnym rynku.

Pozostałe środki pieniężne Funduszu przechowywane są na rachunku bankowym

Funduszu oraz w postaci depozytu.

W roku 2021 pozytywnie do wyniku Funduszu kontrybuowały inwestycje w: Agora

S.A.,Datawalk S.A., Ailleron S.A., Instal Kraków S.A., Biuro Inwestycji Kapitałowych

S.A.,Polski Bank Komórek Macierzystych S.A.,Comarch S.A., CCC S.A., Polski Bank

Komórek Macierzystych S.A., Medinice S.A.

13

Najlepszą inwestycją ubiegłego roku była spółka Instal KrakówS.A.. Inwestorzydocenili

wycenę spółki, która jest mocno poniżej wartości księgowej uwzględniając bank ziemi

Spółki.

W 2021 roku negatywnie do wyniku Funduszu kontrybuowały inwestycje w: Aselsan

Elektronik Sanayi Ve Ticaret AS, Scope Fluidics S.A., Captor Therapeutics S.A. oraz

Pharmena S.A.

Najgorsze rezultatyspośród zeszłorocznych inwestycji przyniosła lokata w akcje spółki

Pharmena S.A., działającej w branży medycznej. Główną przyczyną były przedłużające

się badania nad cząsteczkami prowadzone przez Spółkę.

Na koniec 2021 roku Fundusz pozostawał akcjonariuszem 12 spółek. Są to:

1.DataWalk S.A., 15,78% wartości aktywów ogółem

2.Instal Kraków S.A., 15,44%,

3.Movie Games Spółka Akcyjna, 10,44%,

4.Scope Fluidics S.A., 8,39%,

5.Captor Therapeutics S.A., 7,53%,

6.Ailleron S.A., 5,50%,

7.CCC S.A., 4,84%,

8.Grupa Pracuj S.A., 3,61%,

9.Medinice S.A 2,67%,

10.Hipromine S.A., 2,47%,

11.Pharmena S.A., 1,09%

12.Agora S.A., 1,60%.

8. Omówienie polityki inwestycyjnej Funduszu w raportowanym okresie wraz z analizą

działań związanych z realizacją jego celu.

Zgodnie zzałożeniami Funduszu, jego część akcyjna jest silnie skoncentrowana. Fundusz

całą uwagę koncentruje na fundamentalnym analizowaniu spółek ze szczególnym

uwzględnieniem ich przewag konkurencyjnych takich jak: silna marka, własna baza

surowcowa, unikalna logistyka, monopolistyczna pozycja rynkowa czy patenty

technologiczne. Wszystkie spółki, w które zainwestował Fundusz mają pewne unikalne

przewagi konkurencyjne

Podpisano kwalifikowanym

podpisem elektronicznym

25.04.2022 Adrian Adamowicz Prezes Zarządu___________________________

(podpis)

14

Podpisano kwalifikowanym

podpisem elektronicznym

25.04.2022 Piotr Rzeźniczak Członek Zarządu___________________________

(podpis)

Podpisano kwalifikowanym

podpisem elektronicznym

25.04.2022 Norbert Talarczyk CzłonekZarządu___________________________

(podpis)

Podpisano kwalifikowanym

podpisem elektronicznym

25.04.2022 Marek Popielas CzłonekZarządu___________________________

(podpis)